业绩符合预期，京东股价为何还跌？

业绩符合预期，但财报发布后股价却应声下跌，根本原因在于投资者对京东预期过高。

对于转型中的京东，市场理应给予更长的考察时间，关注新崛起的业务，而非单季的利润表现。

8月16日，京东集团公布了2018年第二季度财报。

本季度，京东净收入达到1222.9亿元（约185亿美元），同比增加31.2%。

归属股东净利润-22.1亿元（约-3.3亿美元），去年同期为-4.96亿元。

非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属股东净利润4.8亿元（约7230万美元），去年同期9.8亿元。

会计准则调整致业绩亏损，物流服务同比增长151%京东二季度净利润出现亏损，最主要的原因是今年一月采取了新的会计准则，重新评估了长期股权投资，造成27亿元损失。

同时，这笔亏损也抵消了出售饿了么股份所获得的13亿元收入。

但这种损失并没有真正地造成现金流出，也不代表经营情况的恶化。

整体来看，京东本季度的运营情况算是比较稳定的。

京东商场的利润率达到1.1%，去年同期为0.8%。

毛利率13.5%，与去年同期基本持平。

正如首席财务官黄宣德所说，京东在二季度业绩保持健康势头，收入稳健增长。

二季度，京东交易额达到4374亿元，增幅30.5%。

由于体量问题，活跃用户增速下滑至21.5%，为3.14亿元。

本季京东财报一大亮点在于京东首次披露了其服务收入的结构。

2018年1-6月，京东服务收入118亿元，增幅51%。

这符合笔者此前在一季报的判断，即服务收入有望成为京东新的增长引擎。

（见图）京东的服务收入主要包括佣金、广告、提供给商家的物流服务等。

本季度，京东首次披露了该业务的具体结构。

2018年上半年，京东服务收入204.3亿元，其中平台及广告收入153.2亿元，物流和其他服务收入51.1亿元。

其中，物流收入表现得更为亮眼，本季度的同比增长达到了151%。

今年上半年5110万元的收入，与去年全年5120万元的物流收入几乎持平。

刘强东之前谈到京东未来规划时表示，京东当前的业绩增长主要还是来自零售业务，但在未来，以“物流为载体的供应链服务与技术”驱动将成为拉动京东业绩增长的新动能。

而这套以“物流为载体的供应链服务与技术”将不仅仅局限于零售业，未来还会进入金融、保险、汽车等领域。

从这个角度来看，虽然在一季度才正式提出转型零售基础设施服务商的概念，但其实京东早已规划了更加遥远的未来，一个不仅仅是零售行业的未来，那时的京东将不仅仅为零售企业提供基础设施服务，更会进入我们生活的方方面面，而京东物流将成为这一切的主要载体。

市场需要给予转型中的京东更多考察时间另一个亮点在于研发投入持续高增长。

2017年四季度和2018年一季度，京东在技术方面的投入增幅分别为74.5%和87.2%。

本季度他们现在依旧维持着这种高投入。

二季度，技术与内容费用达到27.8亿元，同比增长79.8%。

营收占比从去年同期的1.7%升至2.3%。

回顾过去数月，他们的确在人工智能、无人车、金融科技、无人零售等多个领域有所斩获。

今年4月，京东推出开放人工智能平台NeuHub，提供包括自然语言处理，语音识别，计算机视觉和机器学习等服务。

6月，京东无人车智能产业基地在长沙落地。

而就在不久前，印尼的首家京东无人超市正式开业。

Google在6月18日以5.5亿美元入股京东。

双方未来将在人工智能、AR/VR、无人技术等多个领域进行探索。

最后，谈一下股价。

整体来看，京东本季度的表现算是比较平稳的。

一季报时候，京东对二季度的展望是营收1200亿-1240亿元，增幅29%-33%。

以此来看，本季度他们的表现完全在预期范围内。

但财报发布后，京东股价还是下跌了1.21%，以每股31.97美元收盘。

笔者认为根本原因在于投资者对京东的预期过高，他们仍然以过去的标准要求京东。

但在整个行业日趋饱和，同时京东体量已经非常大的情况下，这一想法是不切实际的。

对于转型中的京东，市场理应给与更长的考察时间，关注新崛起的业务，而非单季的利润表现。

（本文作者系前腾讯、京东电商战略分析师、京腾汇创始人李成东）